Теория реальных опционов представляет собой


Финансовые вложения Глава I Теория реальных опционов представляет собой реальных опционов как способ оценки инвестиционных проектов Большинство традиционных методов инвестиционного анализа основывается на критерии превышения приведенных доходов проекта над его приведенными расходами или, иными словами, его чистой приведенной стоимости NPV. Однако традиционные методы не имеют средств для учета вклада, который вносится гибкостью управления проектами. Новый подход - метод реальных опционов - способен учитывать этот вклад.

Метод реальных опционов позволяет инвестору учесть тот факт, что менеджеры проекта в результате непрерывного мониторинга экономической конъюнктуры имеют возможность оперативно реагировать на ее изменения и принимать решения, необходимые для повышения рентабельности проекта. Эти решения можно рассматривать как своеобразные опционы, имеющие при определенных условиях существенную стоимость. В последние лет тема реальных опционов стала очень популярна в кругах научных теория реальных опционов представляет собой и деловых людей.

Этот метод не является заменой традиционных подходов к оценке стоимости инвестиционных проектов и компаний. Он, скорее, представляет собой дополнение, дающее возможность учитывать некоторые аспекты, недоступные такому методу, теория реальных опционов представляет собой метод чистой приведенной стоимости NPV.

Гибкость в принятии управленческих решений — это фактически актив компании, который может быть учтен в стоимости инвестиционного проекта или компании с помощью методики реальных опционов. Научные исследования реальных опционов полностью базируются на той идее, что гибкость имеет определенную стоимость. Практически во всех работах по применению методики реальных опционов упоминаются потенциальные проблемы, которые могут возникнуть в процессе проведения теория реальных опционов представляет собой.

В связи с тем, что методика ценообразования опциона базируется на достаточно сложном математическом аппарате, большинство упоминаемых проблем относится именно к технической области.

Формулы, используемые при оценке реальных опционов, базируются на безрисковом арбитраже и на высокой точности. Однако мы увидим, что очень редко имеет смысл использовать эти формулы прямо для оценки реальных опционов, так как реальные опционы сложно моделируются.

Несмотря на то, что реальные опционы изначально присутствуют во многих инвестиционных проектах, использование этой методики не всегда оправдано и имеет смысл. Применение методики реальных опционов потенциально может негативно влиять на управляемость компании и на ее стратегическое положение в бизнес среде. Реальные опционы не всегда имеют ценность. В некоторых ситуациях четкое следование намеченному плану может быть более целесообразным, чем поддержание гибкости компании.

В этом случае, реальность бизнеса может диктовать условия, в которых применение инновационного подхода к оценке может быть не только бессмысленно, но и привести к проблемам в управлении компанией.

Брёйли Ричард, Майерс Стюарт.

В данном случае можно использовать понятие реального опциона. Реальный опцион - это право, но не обязательство принять какое-либо решение позднее, в зависимости от того, какие события будут предшествовать дню решения.

Например, получение разрешения на строительство электростанции с учетом того, что фактически строительство может быть отложено до того момента, когда цены на электроэнергию покажут признаки долгосрочного улучшения.

Реальные опционы: очередной тупик

Понятия реальных опционов и финансовых опционов часто путают. Обычные финансовые опционы представляют собой контракты. Их стоимость зависит от стоимости базового актива, но не наоборот.

  • Подход Блэка—Шоулза, несомненно, представляется более адекватным, поскольку он признает тот факт, что затраты на научные исследования, разработки и запуск проекта не связаны с риском, и поэтому нет нужды дисконтировать их по более высокой ставке.
  • Идеи удаленного заработка

Реальные же опционы, базовым активом которых в большинстве случаев являются денежные потоки инвестиционных проектов, подразумевают идеологическое изменение подходов к ведению бизнеса. Существуют множество видов реальных опционов: опцион на разработку месторождений угля или нефти, опционы для различных инвестиций, опционы для расширения бизнеса, опционы для ликвидации бизнеса, опцион для изменения использования определенных активов.

Например, создание нового продукта также является реальным опционом: фирма имеет опцион на расширение ее продуктовой мощности или на отмену расширения, зависящий от будущего рыночного роста. Теория реальных опционов представляет собой в исследования и развитие также могут анализироваться с помощью теории реальных опционов.

Реальные опционы: очередной тупик

До того как начали использовать теорию реальных опционов, большинство вложений осуществлялось только на базе теория реальных опционов представляет собой качественной корпоративной политики. Теория опционов даёт возможность стратегическим возможностям проекта быть оцененными: путем объединения количественного анализа опционов с качественным и стратегическим анализом корпоративной политики, к тому же она дает возможность делать более рациональные и корректные решения о будущем фирмы. Рассмотрим несколько простых примеров, которые позволят нам увидеть тот факт, что не рассматривая опционы, заключенные в проект, мы можем недооценить проект или вообще отказаться от его исполнения.

Между апрелем и апрелем года компания Amazon сделала 28 приобретений. Amazon проникла на теория теория реальных опционов представляет собой опционов представляет собой рынок в году. Amazon начала продавать музыку, видео и DVD в году; компьютерные программы, игрушки, электронную и домашнюю продукцию теория реальных опционов представляет собой году; кухонные и садовые продукты в году.

теория реальных опционов представляет собой брокерская зеленый свет

Например, невозможно применить формулу Теория реальных опционов представляет собой, но можно использовать его модифицированную формулу. Необходимо отметить, что последствия таких изменений могут иметь и негативное влияние для компании.

Попробуем определить случаи, когда использование методики реальных опционов не оправдано: 1. Во-первых, компании может не требоваться гибкость в принципе. Такое возможно в такой бизнес среде, где отсутствует неопределенность. Ценность же реальных опционов базируется на понятии неопределенности, при наличии которой гибкость в принятии управленческих решений может увеличить общую стоимость инвестиционного проекта. Необходимость в гибкости может отсутствовать во множестве небольших компаний, работающих по долгосрочным контрактам субподряда.

Такие компании могут десятилетиями работать по одному контракту, производить один продукт и поставлять его для единственного клиента.

заработать деньги 400 р в интернете выбор брокер

Во-вторых, в компании может отсутствовать возможность использования гибкости в принятии управленческих теория реальных опционов представляет собой.

Такая ситуация может возникнуть, например, в силу наличия определенных политических мотивов, когда руководство компании не может изменить ранее принятых решений. К примеру, наличие в проекте опциона отказа и условий для его исполнения не всегда означает его однозначное использование. Наличие указанных выше условий и попытка применения методики реальных опционов неизбежно приведет к неэффективному использованию ресурсов компании.

В первом случае, где бизнес существует в среде полной определенности, стоимость реальных опционов будет нулевой и использование инновационного подхода к оценке инвестиционных проектов будет означать лишь бессмысленное расходование финансовых и человеческих ресурсов.

Во втором случае, когда менеджмент компании еще не готов или не способен использовать принципы гибкости в управлении, реальные опционы будут лишь мнимо влиять на стоимость инвестиционных проектов. Рассмотренные негативные моменты, сопряженные с использованием методики реальных опционов, не указывают на недостатки самого подхода.

Реальные опционы и инвестиционные проекты в сфере недвижимости

Как и при применении любого другого метода, менеджменту компании необходимо четко представлять себе, когда имеет смысл его использовать. Тем не менее, рассматриваемый инновационный подход потенциально может оказать негативное влияние на компанию. Полноценное применение методики реальных опционов ставит цель увеличить организационную гибкость компании, которая подразумевает кардинальный пересмотр подходов к ведению бизнеса. Использование реальных опционов фактически меняет процесс формирования стратегии компании.

Гибкость, несомненно, является преимуществом при реализации одного или нескольких инвестиционных проектов.

Изменчивость стоимости базового актива параметр волатильности в модели оценки может быть определена на основе анализа исторических теория реальных опционов представляет собой, прогнозов, построения имитационных моделей. Несмотря на то, что этот подход подвергается критике ученых, считающих необходимым максимально полагаться рыночную информацию [15], в российских условиях выбор ее источника, установление аналогии между проектом и существующим рыночным активом в большинстве случаев затруднительно. Как отмечает в своей работе М. Самис [30], одной из самых серьезных причин, по которой менеджеры и аналитики обычно не используют методы оценки реальных опционов, является тот факт, что они основаны на теоретических допущениях об эффективности и полноте финансовых рынков, отсутствии возможностей для арбитража. Очевидно, что все эти допущения не соответствуют реальному положению вещей.

Но когда вся стратегия компании строится на принципе гибкости, вероятность теория реальных опционов представляет собой реализации такой стратегии может быть высока. Наличие полностью преданного проекту лидера очень часто является одним из критических факторов успешного завершения проекта.

заработать на интернет серфинге дополнительный доход бизнес идеи

При использовании методики реальных опционов компания заявляет, что она не будет принимать в настоящий момент окончательного решения по проекту, но будет поддерживать проект в состоянии готовности в течение определенного времени, которое понадобится для прояснения ситуации на рынке. Здесь можно проследить следующую цепочку: без организационной приверженности, которая не может мирно сосуществовать с гибкостью, приверженность отдельного сотрудника компании ослабевает, что в результате повышает вероятность теория реальных опционов представляет собой реализации проекта.

Необходимо отметить, что в данной ситуации нельзя полностью обвинять персонал компании, так как сами цели компании трансформируются и становятся более гибкими и аморфными.

Реальные опционы и инвестиционные проекты в сфере недвижимости

Укажем несколько недостатков гибкости, которую порождают реальные опционы: дополнительные затраты, усиление стресса в компании, а также ослабление стратегического фокуса. Дополнительные затраты могут выражаться не только в стоимости поддержания существующего опциона, но и также в осознанном приобретении реального опциона. Это можно проиллюстрировать следующим примером: чтобы обеспечить гибкость в вопросе потенциального расширения завода, может потребоваться осознанная покупка дополнительных площадей.

В этом случае стоимость дополнительных земельных площадей будет представлять собой стоимость опциона, а стоимость строительства — цену исполнения реального опциона. Кроме рассмотренных выше негативных аспектов применения метода реальных опционов можно также отметить возрастающий стресс и потерю стратегического фокуса.

В мире гибкости теория реальных опционов представляет собой компании необходимо постоянно адаптироваться к новым условиям.

Для продолжения работы вам необходимо ввести капчу

Эта адаптация происходит по теория реальных опционов представляет собой части не за счет использования ранее накопленного опыта, а за счет постоянного приобретения новых навыков и знаний. Именно здесь и кроется опасность появления стрессовых ситуаций в компании, которая пытается освоиться в новом мире неопределенности. В таких условиях наработанные преимущества опытных сотрудником в купе с их набором навыков могут просто превратиться в их недостатки, если они не могут или не хотят адаптироваться к изменяющимся условиям работы.

Постоянные организационные трансформации могут слишком дорого стоить менеджменту, так как увеличивается вероятность потери квалифицированного персонала, который не способен приспособиться к новым требованиям функционирования в условиях неопределенности. Итак, стремление компании к гибкости ее бизнес-процессов может привести к потерям квалифицированного опытного персонала, который по каким-либо причинам не смог адаптироваться к новым условиям.

Кроме проблем на уровне управления человеческими ресурсами, гибкость может оказать разрушающее воздействие на стратегический фокус компании. Это означает, что менеджеры могут принимать решения о кардинальных изменениях курса развития компании, основываясь на недостаточно веских сигналах из окружающей среды. Менеджеры проекта предприятия могут влиять на исход событий при получении новой информации; 3.

Велика вероятность получения новой информации. Поскольку в модифицированном варианте модели Блэка-Шоулза присутствуют шесть компонент влияющих параметровсуществует ровно столько же факторов, воздействующих на стоимость активов: 1. Срок действия актива проекта, продукта ; 6. Уровень безрисковой процентной ставки. Все перечисленные факторы, кроме последнего, могут поддаваться влиянию менеджеров.

Логика теории опционов основывается на арбитраже: как возможную форму моделирования портфеля, который будет иметь такую же прибыль, как и опцион, который мы пытаемся оценить, чтобы избежать арбитража опцион должен иметь точно такую же оценку что и портфель. Если невозможно сформировать портфель, то предыдущие рассуждения теория реальных опционов представляет собой смысл. Ниже будут приведены заключительные рассуждения по практическому применению теории опционов для анализа инвестиционных проектов.

теория реальных опционов представляет собой

Высокая ставка процента означает высокую ставку дисконтирования, которая уменьшает приведенную стоимость будущих потоков PV. Очевидно, это будет уменьшать оценку опциона по отношению к принятию проекта. Однако высокая ставка дисконтирования также снижает приведенную стоимость цены исполнения опциона.

Этот компенсирующий эффект помогает поддерживать роснано опционы опциона, в случае, когда ставка процента увеличивается, который в свою очередь может дать определенную классификацию проекту — частичный рост опциона — гигантскую оценку, которая будет учтена при анализе инвестиций. Kester предложил одну особенность опциона, которая состоит в следующем: насколько держатель опциона имеет исключительное право на его осуществление.

Существует два типа развития роста опциона: эксклюзивный один и общий совместный. Эти опционы происходят от патентов, уникальных знаний рынка, поддерживаемых фирмой или технологией, которые не могут скопировать теория реальных опционов представляет собой конкуренты. Общий рост опционов менее дорогостоящий. Снижение издержек волатильность и корреляция является нормальным для общих опционов, так как, пользуясь общим правилом, они могут быть приняты конкурентами.

Kester также предположил, что, когда анализируется инвестиционный проект, фирмы должны классифицировать проекты в соответствии с опционами, которые они включают. Классификация, при которой используются традиционные критерии замещения, сокращения издержек, увеличения мощности и введение нового продукта являются непригодными.

Более подходящая классификация характеризуется различиями между проектами, будущие выгоды от которого в основном порождаются за счет денежных потоков простые опционы и те, будущие выгоды которых включают последующие инвестиционные опционы сложные опционы. Увеличение простого опциона — такое как снижение издержек, сохранение и замещение проектов — создает стоимость только через денежные потоки, создаваемые базовыми активами.

Получить полный текст Увеличение сложного опциона — такое как исследование и развитие проектов, более значимое расширение существующих рынков, вход на другие рынки и приобретения нового бизнеса или фирмы — лежит в основе новых инвестиционных возможностей.

Фирма должна оценивать эти проекты как часть большой группы проектов или ряда инвестиционных решений, которые имеют место во временном континууме.

Фирма должна отделять проекты, которые требуют немедленного решения по всему проекту от теория реальных опционов представляет собой, решения по которым могут быть приняты в будущем. В результате фирма должна ставить перед собой вопрос: сможет ли она реализовать все выгоды по опционам или данными выгодами смогут воспользоваться ее конкуренты? При анализе возможностей инвестиций, используя оценку опционов, управленцам проще признать, что: а традиционный NPV может недооценить определенные проекты путем исключения стоимости опциона уже существующего в проекте; б проекты с отрицательным NPV могут быть приняты, если стоимость опциона в будущем превышает NPV ожидаемых теория реальных опционов представляет собой потоков от этих проектов; в величина недооценки и уровень, до которого менеджеры могут инвестировать, больше, чем по традиционному подходу относительно NPV, могут быть измерены с помощью теории опционов.

Структура опционов показывает, что оценка будущей эластичности управления больше в более неопределенной окружающей обстановке. Эта оценка является максимальной за весь период с высокой ставкой процента.

В результате чего, получаем противоречивое мнение о том, что большая неопределенность, высокая ставка процента, и более отдаленные инвестиционные горизонты когда часть инвестиций может быть отсрочена необязательно будут губительными для оценки инвестиционных возможностей. Хотя эти переменные уменьшают NPV проекта, они в тоже время увеличивают стоимость опционов по проектам стоимость управленческой гибкости до уровня, который может нейтрализовать предыдущий негативный эффект.

Реальный опцион может быть высоко оценен, если он обеспечивает длительное теория реальных опционов представляет собой преимущество. Эти конкурентные преимущества в основном зависят от природы конкурентов если конкуренция жесткая и конкуренты сильные, то конкурентные преимущество будут меньше и природы конкурентных преимуществ если присутствует недостаточность ресурсов, например, дефицит земли под строительство приводит к тому, что увеличивается конкурентное преимущество.

Компания Damodaran предложила оценить опцион на расширение бизнеса компании Home Depot. Home Depot обсуждали возможность открытия магазина во Франции. Издержки на открытие магазина оценивались в 24 млн. Следовательно, стоимость проекта составит -4 млн. Однако, Home Depot верит, что с помощью открытия этого магазина мы приобретем опцион на открытие большего магазина в последующие 5 лет. Издержки на предположительно второй магазин составят 40 млн.

Домашний очаг

Damodaran использовала формулу Блэка-Шоулза для оценки опциона на открытие второго магазина. Некоторые ошибки и проблемы такого подхода: Предположение о том, что опцион точно моделируется. Это потому что при оценке используется формула Блэка-Шоулза. Это справедливо, когда опцион на открытие второго магазина моделируется. Оценка неустойчивости опциона случайна теория реальных опционов представляет собой оказывает решающее влияние на стоимость опциона.

С одной стороны можно сказать, что большая неопределенность увеличивает оценку реального опциона, с другой стороны реальные опционы могут иметь высокую оценку. При отсутствии рискового арбитража оценка опциона на расширение в основном зависит от ожидаемых денежных потоков компании Home Depot.